Согласно закону о сплите, незадолго до назначения Руслана Магомедова на пост главы Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (НКЦБФР), комиссии была передана функция регулирования негосударственных пенсионных фондов, фондов финансирования строительства и фондов операций с недвижимостью. А 1 июля 2021 года вступил в силу закон "О рынках капитала и организованных товарных рынках", внесший, в том числе, существенные изменения в функционирование рынка деривативов, которым занимается комиссия.
Затем состоялось принятие закона "О виртуальных активах", согласно которому частичное регулирование рынка и лицензирование криптовалютных компаний поручено НКЦБФР. Кроме того, комиссия является одним из основных стейкхолдеров пенсионной реформы.
НКЦБФР упростила доступ на рынок капитала: самые важные изменения
Недавно глава НКЦБФР, который имеет 14-летний опыт работы в фондовом и банковском секторах, анонсировал начатую подготовку к запуску нового направления – секьюритизации. UBR.ua пообщался с Русланом Магомедовым о сути нового проекта и привлечении иностранных инвестиций в экономику Украины.
Что это за направление и почему именно сейчас, ведь проектов Комиссии хватает?
Давайте сначала разберемся, что же такое секьюритизация. Это довольно слаженный механизм финансирования. Он предусматривает привлечение оригинатором средств от целевой ĸомпании, которая размещает ценные бумаги разных классов, обеспеченных референсным пулом активов, что одновременно выступает источником для будущих выплат по ценным бумагам.
Данный механизм предусматривает участие достаточно большого числа участников, основными среди которых являются: оригинатор, кондуит, специальная целевая компания, провайдеры повышения кредитной и ликвидной деятельности, платежный агент, рейтинговое агентство, аудитория.
Мы видим в этом механизме большие перспективы для экономики нашей страны, ведь мы нуждаемся в привлечении значительных иностранных инвестиций уже сейчас. Приблизительный объем необходимых инвестиций можно оценить, просмотрев отчет "Быстрая оценка нанесенного ущерба и потребностей на восстановление — август 2022", совместно подготовленный Мировым банком, правительством Украины и Европейской комиссией.
Подготовка к запуску этого направления началась давно, однако именно сейчас во время войны усилился запрос на подобный механизм. Комиссия активно работает в этом направлении, собирает необходимую экспертизу для подготовки проекта профильного закона.
На первый взгляд, выглядит как панацея от многих проблем в экономике. Этот механизм новый? Вы считаете, что принятие соответствующего закона обеспечит привлечение иностранных инвестиций для восстановления экономики?
Секьюритизация является действенным механизмом финансирования, признанным во всем мире
Несомненно, строить соглашения можно и без профильных законов, однако при таких обстоятельствах в финансовых моделях формируются так называемые "швы". Во время финансового инжиниринга используется много финансовых инструментов, симбиоз которых действующим законодательством не был предусмотрен. Именно поэтому принятие профильного закона является обязательным (но не достаточным) условием для эффективного функционирования данного механизма.
Оценка активов во время войны: НКЦБФР вводит дополнительный норматив
Что именно профильному закону нужно, чтобы данный механизм заработал в Украине так, как Вы того ожидаете?
Прежде всего, нужно структурировать всю финансовую трассу, поскольку лишь "упаковывание" референсного пула активов в ценные бумаги не является гарантией, что такой финансовый продукт кто-то захочет приобрести. Для успешного размещения нужно, чтобы продукт соответствовал инвестиционным ожиданиям — определенному соотношению доходность-риск.
Что касается доходности, то референсный портфель должен быть сформирован из тех активов, которые способны генерировать прогнозируемые денежные потоки. А сама отрасль, представленная соответствующими активами, понятна инвесторам с точки зрения существующей у них экспертизы.
Более сложным является идентификация и квантификация рисков. Кроме того, инвесторы должны быть уверены, что создание и мониторинг самих активов/залога проводится в соответствии с самыми лучшими существующими мировыми методиками.
Если подготовка будет проведена неправильно, размещение ценных бумаг может не состояться или секьюритизация ограничится только одним циклом.
Если выбирать актив для формирования портфеля для секьюритизации, то что за актив это может быть и почему?
По моему мнению, это ипотечный кредит, который должен быть структурирован в ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой. Речь идет о первичном рынке недвижимости. Причин для такого выбора несколько:
- рынок RMBS среди структурированных сделок наибольший (RMBS – Residential Mortgage-Backed Securities, наиболее распространенная форма секьюритизации, обеспечением по таким ценным бумагам выступает пул однородных ипотечных кредитов, обеспеченных жилой недвижимостью – ред.);
- кредитование первичного рынка недвижимости позволит перезагрузить отечественную экономику;
- кредитные финансовые учреждения, которые в данном случае выступают оригинаторами, являются поднадзорными НБУ;
- ЧАО "Украинская финансовая жилищная компания" ("Укрфинжилье"), выполняющее функцию провайдера государственных программ кредитования, способно выступать кондуитом.
Кабмин вольет 30 млрд грн в госкомпанию во главе со скандальным банкиром Мецгером
Руслан Магомедов
Вы упомянули о кредитных финансовых учреждениях. А что по поводу морального риска: не будут ли банкиры злоупотреблять своим положением оригинатора в процессе аккредитации застройщиков или отбора заемщиков?
Финансовые пирамиды застройщиков схлопываются, а издержки повесят на всех украинцев. Что не так с "законом Шуляк"
Я считаю, что решающую роль в этом вопросе должно сыграть именно Укрфинжилье. Оно должно быть фильтром, т.е. определять критерии, для отбора кредитов с целью дальнейшего структурирования. Как вариант, если активы не будут соответствовать определенным критериям, то они не будут участвовать в дальнейшем структурировании, не будут приобретаться у этих финучреждений.
Среди участников процесса секьюритизации Вы упоминали рейтинговые агентства. Правильно ли мы понимаем, что принятие 1 декабря за основу проекта закона "О рейтинговании" является звеном в этом процессе?
Указанный законопроект направлен на установление правовых основ определения рейтингов и их использования, приведение деятельности рейтинговых агентств в Украине в соответствие с требованиями Регламента ЕС № 1060/2009, установление ответственности для рейтинговых агентств за нарушение требований законодательства. Нужен ли этот закон для эффективного проведения секьюритизации? Несомненно.
Вы ставите перед собой довольно амбициозные цели в довольно сложное время. Что является залогом Вашей уверенности в успехе?
Мы имеем все необходимое для достижения поставленных целей: специалистов по соответствующей экспертизе, желание реализовать имеющийся потенциал нашей экономики, поддержку других органов государственной власти и наших международных партнеров.
Однако впереди нас ждет большой пласт работы. Комиссия готова к конструктивному диалогу, коммуникации со всеми заинтересованными участниками для быстрого запуска этого механизма в Украине. У всех нас сейчас одна цель — работаем на победу и восстановление экономической стабильности, поэтому мы должны быть максимально сплочены во всех начинаниях.
Информационная справка:
Руслан Магомедов был назначен главой НКЦБФР указом президента Владимира Зеленского в феврале 2021 года. Завершение формирования нынешнего состава комиссии состоялось в апреле 2021 года.
